(Vibiznews-Kolom) Bagi banyak investor, kenaikan harga saham adalah kabar yang hampir selalu menyenangkan. Ketika saham yang dibeli naik 10 persen, investor merasa keputusannya benar. Ketika kenaikannya mencapai 50 persen atau bahkan berlipat ganda, rasa percaya diri biasanya semakin besar. Tidak sedikit yang kemudian menyimpulkan bahwa semakin tinggi harga sebuah saham, semakin baik pula investasinya. Padahal, dalam pemikiran Benjamin Graham, kesimpulan tersebut justru bisa menjadi awal dari kesalahan besar.<\/p>\n
Harga saham dan nilai sebuah perusahaan adalah dua hal yang berbeda. Harga adalah angka yang ditentukan pasar pada suatu waktu tertentu, sementara nilai berkaitan dengan kemampuan bisnis menghasilkan keuntungan, posisi keuangan, aset, prospek usaha, dan berbagai faktor fundamental lainnya. Keduanya dapat bergerak searah dalam jangka panjang, tetapi dalam periode tertentu perbedaannya bisa sangat lebar.<\/p>\n
Graham menjelaskan hubungan tersebut melalui gambaran tentang Mr. Market<\/em>. Pasar, menurut analogi ini, dapat bersikap sangat rasional pada satu waktu dan sangat emosional pada waktu lainnya. Ketika optimisme menguasai pasar, Mr. Market<\/em> bersedia membayar harga yang jauh lebih tinggi daripada nilai objektif sebuah bisnis. Sebaliknya, ketika ketakutan mengambil alih, ia dapat menawarkan saham dengan harga yang jauh lebih rendah daripada nilai sebenarnya.<\/p>\n Persoalannya, investor sering memperlakukan harga pasar seolah-olah harga tersebut merupakan ukuran pasti dari nilai perusahaan. Ketika saham naik, mereka menganggap perusahaan menjadi lebih berharga. Ketika saham turun, mereka menganggap bisnisnya memburuk. Padahal, perubahan harga dapat terjadi jauh lebih cepat daripada perubahan fundamental perusahaan. Laporan keuangan, kapasitas produksi, jaringan distribusi, merek, pelanggan, dan kemampuan menghasilkan laba tidak berubah setiap menit hanya karena harga saham bergerak.<\/p>\n Karena itu, kenaikan harga tidak selalu berarti investasi tersebut menjadi lebih menarik. Justru sebaliknya, semakin tinggi harga yang harus dibayar untuk mendapatkan bagian dari sebuah perusahaan, semakin besar pula tuntutan terhadap kinerja masa depannya. Investor bukan hanya membeli perusahaan, tetapi juga membeli ekspektasi yang sudah tercermin dalam harga.<\/p>\n Inilah salah satu jebakan yang paling sering terjadi pada saham dengan pertumbuhan tinggi. Sebuah perusahaan memang bisa tumbuh sangat cepat dan memiliki prospek yang menjanjikan. Namun, jika pasar sudah memberikan valuasi yang sangat tinggi, investor membutuhkan pertumbuhan yang luar biasa besar hanya untuk membenarkan harga tersebut. Graham menunjukkan bahwa semakin tinggi tingkat pertumbuhan yang diasumsikan dan semakin lama pertumbuhan itu diperkirakan berlangsung, semakin besar pula ruang kesalahannya. Kesalahan kecil dalam asumsi pertumbuhan dapat menghasilkan konsekuensi besar terhadap harga yang layak dibayar.<\/p>\n Contoh yang menarik dalam buku adalah perjalanan saham A&P. Pada satu periode, perusahaan tersebut dihargai sangat murah oleh pasar. Beberapa dekade kemudian, sahamnya justru diperdagangkan dengan optimisme yang sangat tinggi. Pada 1961, harga saham A&P mencapai tingkat yang setara dengan sekitar 30 kali laba perusahaan, meskipun catatan pertumbuhan laba sebelumnya tidak memberikan dasar kuat untuk ekspektasi pertumbuhan yang sangat cemerlang. Optimisme tersebut kemudian terbukti terlalu tinggi. Harga saham jatuh lebih dari separuh, lalu terus mengalami tekanan pada tahun-tahun berikutnya.<\/p>\n Kisah A&P memperlihatkan sesuatu yang penting. Perusahaan yang sama dapat dinilai secara sangat berbeda oleh pasar pada periode yang berbeda. Ketika pesimisme mendominasi, bisnis yang sebenarnya masih memiliki nilai dapat diperlakukan seolah-olah tidak menarik. Ketika optimisme berlebihan muncul, perusahaan yang sama dapat diburu investor dengan harga yang sulit dibenarkan oleh kinerja fundamentalnya.<\/p>\n Artinya, investor tidak cukup hanya bertanya apakah sebuah perusahaan bagus. Pertanyaan yang sama pentingnya adalah berapa harga yang harus dibayar untuk memiliki saham perusahaan tersebut.<\/p>\n Perbedaan ini menjadi semakin penting ketika investor menghadapi saham yang sedang naik tajam. Kenaikan harga sering menciptakan efek psikologis yang membuat investor semakin tertarik. Harga naik dianggap sebagai bukti bahwa pasar mengetahui sesuatu yang belum diketahui orang lain. Investor yang sebelumnya tidak tertarik mulai membeli karena takut tertinggal. Setelah harga semakin tinggi, semakin banyak orang masuk. Terbentuklah lingkaran yang membuat harga dan ekspektasi saling mendorong.<\/p>\n Namun, kenaikan harga tidak menghilangkan risiko. Dalam banyak kasus, kenaikan harga justru dapat meningkatkan risiko ketika valuasi menjadi terlalu tinggi. Graham menekankan bahwa saham tidak menjadi investasi yang aman hanya karena perusahaan memiliki aset atau prospek yang bagus. Investor tetap membutuhkan rasio harga terhadap laba yang masuk akal, posisi keuangan yang memadai, serta kemampuan perusahaan mempertahankan tingkat labanya dari waktu ke waktu.<\/p>\n Karena itu, investor seharusnya tidak merasa wajib membeli saham hanya karena harganya sedang naik. Graham bahkan memberikan prinsip yang sangat sederhana: harga pasar tersedia untuk dimanfaatkan atau diabaikan. Investor tidak seharusnya membeli saham hanya karena harganya sudah naik, sebagaimana ia tidak seharusnya menjual hanya karena harganya turun.<\/p>\n Pandangan ini mengubah cara seseorang membaca pergerakan pasar. Harga yang turun bukan otomatis tanda bahwa investasi tersebut gagal. Jika fundamental perusahaan tetap sehat dan harga menjadi jauh lebih rendah dibandingkan nilai yang masuk akal, penurunan harga justru dapat menciptakan peluang. Sebaliknya, harga yang melonjak tinggi bukan otomatis kabar baik bagi calon pembeli. Jika kenaikan tersebut membuat valuasi menjadi terlalu mahal, peluang keuntungan masa depan justru dapat mengecil.<\/p>\n Graham membedakan sikap investor dengan spekulator melalui cara mereka melihat pergerakan pasar. Spekulator terutama berusaha mengantisipasi perubahan harga dan mendapatkan keuntungan dari fluktuasi tersebut. Investor lebih berfokus pada memperoleh dan memiliki sekuritas yang sesuai dengan harga yang masuk akal. Fluktuasi pasar tetap penting, tetapi terutama karena dapat menciptakan kesempatan membeli ketika harga rendah atau menjual ketika harga menjadi terlalu tinggi.<\/p>\n Di sinilah disiplin menjadi sangat penting. Investor yang melihat saham sebagai bagian dari sebuah bisnis akan lebih sulit terbawa oleh perubahan harga harian. Ia akan kembali kepada pertanyaan dasar: bagaimana kondisi perusahaan, berapa kemampuan menghasilkan laba, bagaimana posisi keuangannya, dan apakah harga saham saat ini memberikan kompensasi yang cukup terhadap risiko.<\/p>\n Cara berpikir tersebut juga menjelaskan mengapa investor perlu memiliki jarak psikologis dengan pasar. Graham menggambarkan bahwa pemegang saham sebenarnya memiliki dua posisi. Di satu sisi, ia adalah pemilik sebagian kecil bisnis. Di sisi lain, ia memiliki aset yang dapat dijual setiap saat dengan harga yang berubah-ubah. Masalah muncul ketika investor terlalu fokus pada posisi kedua dan melupakan posisi pertama.<\/p>\n Ketika saham dipandang hanya sebagai angka di layar, setiap penurunan harga terasa seperti ancaman. Tetapi ketika saham dipandang sebagai kepemilikan atas bisnis, investor dapat menilai apakah yang berubah benar-benar bisnisnya atau hanya suasana hati pasar.<\/p>\n Bukan berarti setiap penurunan harga harus dimanfaatkan untuk membeli. Graham juga mengingatkan bahwa risiko sebenarnya dapat muncul ketika harga yang dibayar sudah terlalu tinggi dibandingkan nilai intrinsik atau ketika kondisi bisnis mengalami penurunan yang nyata. Penurunan harga yang bersifat sementara berbeda dengan penurunan nilai ekonomi perusahaan.<\/p>\n Karena itu, investor perlu membedakan antara harga yang turun dan nilai yang turun<\/em>, sebagaimana ia perlu membedakan antara harga yang naik dan nilai yang naik<\/em>. Dua hal tersebut tidak selalu terjadi bersamaan.<\/p>\n Pelajaran ini menjadi sangat penting dalam menghadapi pasar modern yang bergerak cepat. Ketika sebuah saham menjadi populer, kenaikan harga dapat menciptakan cerita baru tentang masa depan perusahaan. Cerita tersebut mungkin benar, tetapi bisa juga sudah sepenuhnya tercermin dalam harga. Investor yang membeli setelah kenaikan besar bukan hanya membeli bisnisnya, tetapi juga membayar harga atas optimisme investor sebelumnya.<\/p>\n Sebaliknya, ketika pasar panik dan harga turun drastis, investor sering melihat kerugian di layar dan lupa bertanya apakah nilai bisnisnya benar-benar mengalami kehancuran. Graham justru melihat fluktuasi harga sebagai sesuatu yang dapat memberikan kesempatan kepada investor yang mampu menjaga penilaian tetap rasional.<\/p>\n Investasi yang baik tidak ditentukan oleh seberapa tinggi harga saham dapat bergerak setelah seseorang membelinya. Yang lebih penting adalah hubungan antara harga yang dibayar dan nilai yang diperoleh.<\/em> Saham yang naik 100 persen belum tentu menjadi investasi yang lebih baik daripada saham yang tidak bergerak sama sekali. Semuanya bergantung pada harga awal, nilai bisnis, dan ekspektasi yang sudah tertanam di dalam valuasi.<\/p>\n Itulah sebabnya investor yang cerdas tidak hanya bertanya, \u201cSaham ini akan naik berapa?\u201d Ia juga bertanya, \u201cBerapa nilai bisnis ini dan berapa harga yang harus saya bayar untuk memilikinya?\u201d Perbedaan sederhana antara dua pertanyaan tersebut dapat menentukan apakah seseorang sedang berinvestasi berdasarkan nilai atau sekadar mengejar pergerakan harga.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" (Vibiznews-Kolom) Bagi banyak investor, kenaikan harga saham adalah kabar yang hampir selalu menyenangkan. Ketika saham yang dibeli naik 10 persen, investor merasa keputusannya benar. Ketika kenaikannya mencapai 50 persen atau bahkan berlipat ganda, rasa percaya diri biasanya semakin besar. Tidak sedikit yang kemudian menyimpulkan bahwa semakin tinggi harga sebuah saham, semakin baik pula investasinya. Padahal, […]<\/p>\n","protected":false},"author":101039,"featured_media":543637,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_exactmetrics_skip_tracking":false,"_monsterinsights_skip_tracking":false,"footnotes":""},"categories":[669],"tags":[15559],"class_list":["post-601867","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-column","tag-harga-saham"],"yoast_head":"\n