‘Perdagangan Trump’ Memperkuat Penguatan Dolar AS
Federal Reserve akhirnya memangkas suku bunga pada bulan September, tetapi alih-alih jatuh, dolar AS justru mengalami reli baru karena para pembuat kebijakan memupus harapan pelonggaran kebijakan yang agresif. Menjelang tahun 2025, keunggulan dolar tidak dapat disangkal. Dolar AS tidak hanya didukung oleh ekonomi AS yang tangguh dan tekanan harga yang terus-menerus, tetapi juga oleh ekspektasi bahwa pemerintahan Trump yang akan datang akan memberlakukan kebijakan yang akan semakin meningkatkan pertumbuhan dan inflasi.
Kemenangan bersejarah Donald Trump dalam pemilihan presiden 2024 akan menjadi narasi yang menentukan bagi pasar keuangan pada tahun 2025. Namun, karena dolar dan aset seperti ekuitas dan mata uang kripto AS mendukung prospek Kongres yang dikendalikan Partai Republik,
Mengesampingkan risiko bagi negara-negara yang mungkin akan menjadi sasaran kecaman perdagangan Trump, janji-janji kampanyenya, yang dianggap inflasioner, dapat menyebabkan masalah besar bagi Fed. Ekspektasi bahwa pemotongan pajak besar dan kenaikan tarif akan memicu inflasi telah mendorong imbal hasil Treasury ke level tertinggi dalam beberapa bulan, yang mendorong reli dolar.
Seberapa Inflasioner Kebijakan Trump?
Pertanyaan untuk prospek tahun 2025 adalah seberapa cepat Partai Republik akan mampu mendorong agenda pajak mereka dan seberapa siap Trump akan mengenakan tarif yang lebih tinggi saat ia memulai negosiasi perdagangan dengan mitra dagang utama Amerika seperti Uni Eropa, Meksiko, dan Tiongkok?
Namun, ini bukan hanya tentang waktu. Dengan defisit anggaran yang mencapai lebih dari 6% dari PDB dan utang nasional yang membengkak, Partai Republik dapat memangkas pengeluaran untuk membayar keringanan pajak mereka, mengimbangi sebagian dorongan ekonomi dari pajak yang lebih rendah.
Terkait tarif, masih belum jelas sejauh mana pemerintahan Trump yang baru akan mengenakan pungutan yang lebih tinggi pada impor, khususnya pada barang-barang Tiongkok, yang bisa melebihi 60%.
Oleh karena itu, untuk dolar, semuanya tentang berapa banyak yang telah diperhitungkan dan berapa banyak yang belum diperhitungkan oleh investor. Tanda-tanda bahwa janji kampanye Trump akan dilunakkan kemungkinan akan berdampak negatif bagi dolar AS selama tahun 2025. Demikian pula, jika ada penundaan oleh anggota parlemen yang baru terpilih dalam mempersiapkan dan menyetujui agenda legislatif Trump, pelemahan dolar kemungkinan besar akan terjadi.
Namun, jika Partai Republik bergerak cepat dengan pemotongan pajak dan Trump menunjukkan keengganannya untuk berkompromi pada perdagangan, dolar akan berada pada posisi yang baik untuk naik menuju level tertingginya pada tahun 2022 ketika Fed menaikkan suku bunga secara agresif.
Dilema Inflasi Fed
Meskipun hari-hari pengetatan Fed telah berakhir dan biaya pinjaman kini turun, pertempuran inflasi belum dimenangkan dan para pembuat kebijakan waspada untuk menurunkan suku bunga terlalu cepat. Sikap agresif Fed yang tak terduga menggaris bawahi prospek bullish greenback. Kekhawatiran utamanya adalah bahwa inflasi tampaknya mendekati 2,5%, bukan target Fed sebesar 2,0%. Jika hal ini terjadi bahkan sebelum Trump menjabat, ada risiko nyata bahwa Fed tidak akan mampu memangkas suku bunga pada tahun 2025, sementara kenaikan suku bunga tidak dapat sepenuhnya dikesampingkan.
Risiko Geopolitik
Di luar politik dalam negeri dan kebijakan Fed, risiko inflasi agak condong ke atas. Dengan asumsi tidak ada dampak nuklir sementara itu, kepresidenan Trump mungkin akan mendorong perjanjian gencatan senjata antara Ukraina dan Rusia. Namun, Trump kemungkinan akan mengambil sikap yang lebih keras terhadap Iran. Hal ini berisiko memicu konflik yang lebih luas di Timur Tengah, terutama jika melibatkan sanksi yang lebih keras terhadap minyak Iran, atau membiarkan Israel menyerang fasilitas minyak Iran.
Guncangan harga minyak baru bukanlah hal yang dibutuhkan Fed ketika masih berjuang untuk menjinakkan inflasi. Sebagai mata uang cadangan dunia, dolar juga akan memperoleh keuntungan langsung dari episode penghindaran risiko.
Singkatnya, meskipun tidak banyak yang dapat memicu aksi jual dolar secara besar-besaran, kemampuannya untuk terus meningkat bergantung pada besarnya pemotongan pajak dan kenaikan tarif Trump yang pada akhirnya akan disetujui.
Secara keseluruhan, 2025 kemungkinan menjadi tahun volatilitas bagi dolar AS, dengan potensi pelemahan akibat tantangan struktural. Namun, peran dolar sebagai mata uang cadangan dan ketidakpastian global dapat menopang nilainya. Monitoring kebijakan moneter dan geopolitik menjadi kunci untuk memahami arah pergerakan USD.
Naik Turunnya Yen
Jadi, bagaimana dengan Yen? Mata uang Jepang mengalami pemulihan dramatis selama musim panas dari level yang terakhir terlihat pada tahun 1986. Pembalikan bullish didorong oleh kombinasi perubahan kebijakan oleh Bank of Japan dan Fed, serta intervensi langsung di pasar mata uang oleh pejabat Jepang.
Namun, kejutan agresif Bank of Japan segera berubah menjadi kehati-hatian dan ketidakpastian tentang laju kenaikan suku bunga berikutnya telah membebani yen. Namun, itu tidak berarti bahwa yen tidak dapat memulihkan postur bullishnya pada tahun 2025.
BoJ Memperhatikan Upah
Meskipun inflasi di Jepang telah turun menjadi sekitar 2,0%, para pembuat kebijakan melihat risiko kenaikan pada prospek dari tekanan upah serta biaya impor yang lebih tinggi dari yen yang lebih lemah dan kenaikan harga komoditas. BoJ berharap bahwa negosiasi upah musim semi tahun depan akan menghasilkan putaran lain dari kesepakatan gaji yang kuat.
Serikat pekerja terbesar di negara itu menargetkan kenaikan upah setidaknya 5,0%. Hasil seperti itu dapat membuka jalan bagi BoJ untuk menaikkan suku bunga menjadi 1,0% pada akhir tahun 2025.
Perbedaan Imbal Hasil Penting
Namun, bahkan jika biaya pinjaman naik menjadi 1,0% atau lebih tinggi, perbedaan imbal hasil dengan AS mungkin tidak akan terlalu menyempit jika Fed mendapati dirinya memiliki ruang lingkup yang sangat terbatas untuk memangkas suku bunganya. Oleh karena itu, meskipun BoJ mungkin mengejutkan beberapa investor dengan tekadnya untuk menormalkan kebijakan moneter, setiap pemulihan yen akan sangat bergantung pada kebijakan Fed seperti pada kebijakan domestik.
Namun, dengan ketidakpastian yang membayangi prospek ekonomi global karena meningkatnya ketegangan geopolitik dan Trump kembali ke Gedung Putih, arus safe haven juga dapat menjadi penyelamat yen pada tahun 2025.
Faktor Risiko Utama
- Ketegangan Geopolitik: Risiko yang meningkat di Asia-Pasifik, seperti isu Taiwan atau Korea Utara, dapat mendorong apresiasi yen sebagai aset safe haven.
- Harga Komoditas: Jepang, sebagai importir energi bersih, sangat sensitif terhadap harga minyak dan gas. Kenaikan biaya energi bisa melemahkan yen dengan memperbesar defisit perdagangan.
- Arus Modal: Yen bisa mendapat manfaat jika investor global memulangkan dana akibat kenaikan imbal hasil domestik atau kebijakan BoJ yang menjadi kurang akomodatif.
Hubungan Yen dengan Dolar AS
Kinerja yen terhadap dolar akan sangat bergantung pada kebijakan Federal Reserve (Fed) dan kondisi ekonomi AS. Jika Fed beralih ke kebijakan moneter yang lebih longgar akibat perlambatan ekonomi atau tekanan resesi, dolar bisa melemah sehingga meningkatkan kekuatan yen relatif. Sebaliknya, jika ekonomi AS tetap kuat dan Fed mempertahankan kebijakan hawkish, tekanan terhadap dolar akan tetap tinggi, membatasi apresiasi yen.
Proyeksi Yen Tahun 2025
Yen dapat menguat signifikan jika BoJ memperketat kebijakan dan aversi risiko global meningkat, mendorong USD/JPY di bawah 125.
Apresiasi yen yang moderat ke sekitar 135-140 terhadap dolar, didorong oleh normalisasi kebijakan parsial dan kondisi global yang stabil.
Skenario Terburuk: Kekuatan ekonomi AS yang terus-menerus dan kebijakan BoJ yang dovish dapat membuat USD/JPY diperdagangkan di atas 150.
Pergerakan Yen pada 2025 akan bergantung pada penyesuaian ekonomi domestik dan dinamika global, terutama kinerja dolar AS. Kebijakan aktif BoJ dan faktor geopolitik menjadi kunci, menawarkan peluang pemulihan tetapi tetap rentan terhadap kejutan eksternal.
