(Vibiznews-Kolom) ETF adalah singkatan dari Exchange-Traded Fund, yang dalam bahasa Indonesia sering disebut sebagai Reksa Dana yang diperdagangkan di Bursa. ETF adalah jenis instrumen investasi yang menggabungkan elemen-elemen dari reksa dana dan saham. Sejarah mengajarkan bahwa kompleksitas finansial selalu merangkak naik. Akhir-akhir ini tren itu telah mencapai dana yang diperdagangkan di bursa yang ramah investor.
Tahun lalu, ETF berbasis AS memecahkan rekor, melampaui $1 triliun dalam total arus masuk. ETF murah, likuid, dan, yang terpenting, jauh lebih hemat pajak daripada reksa dana tradisional. Jika Anda ingin memegang saham dan obligasi, pelacak andalan dari raksasa industri BlackRock, Vanguard, dan State Street Global Advisors sudah melakukan triknya dengan biaya yang sangat rendah. Sulit, dan tidak terlalu menguntungkan, untuk bersaing dengan raksasa industri tersebut secara langsung. Jadi Wall Street telah menemukan demam emas baru: mengemas bahkan produk yang paling canggih dalam bentuk ETF. Sekitar 30% ETF yang diluncurkan di AS pada tahun 2024 merujuk pada beberapa strategi kompleks dalam namanya, analisis data Morningstar Direct menunjukkan—dua kali lipat rata-rata sembilan tahun sebelumnya. Apa yang tertulis pada label menjadi semakin kreatif, dan apa yang terjadi di dalam dana tersebut semakin tidak jelas.
Kerumitan itu terkadang menghasilkan pengembalian yang buruk dibandingkan dengan jenis yang biasa saja. Setelah Desember yang suram, Simplify Enhanced Income ETF—diperdagangkan dengan kode saham HIGH—mengakhiri tahun 2024 dengan total pengembalian sebesar 1,5%, meskipun prospektusnya mengatakan bahwa “berusaha memberikan pendapatan tambahan yang signifikan untuk Tbills.” SPDR Bloomberg 1-3 Month T-Bill ETF, atau BIL, menghasilkan pengembalian sebesar 5,2%. Selain membeli surat berharga jangka pendek, HIGH membeli dan menjual opsi “call” dan “put” untuk menghasilkan pendapatan tambahan, yang merupakan polis asuransi terhadap kenaikan dan penurunan harga beberapa aset dasar. Namun, ini dapat menimbulkan kerugian besar setiap kali volatilitas pasar melonjak, seperti yang terjadi pada bulan Agustus dan Oktober.
Baca Juga : BEI: ETF Alternatif Instrumen Investasi Ditengah Kondisi Pasar Yang Dinamis
HIGH memiliki fleksibilitas untuk menjelajah ke medan seperti indeks S&P 500, Nasdaq-100 dan Russell 2000, dan bahkan ETF emas. Mengalahkan T-bills saat suku bunga berada di 4,5% bukanlah tugas yang mudah, dan HIGH telah membuat beberapa taruhan yang berisiko. Kontrak opsinya pada S&P 500 yang jatuh tempo Jumat lalu, misalnya, hanya akan menghasilkan keuntungan dari sini jika indeks naik lebih dari 0,6% atau turun lebih dari 7,9% dari penutupan Senin hingga kedaluwarsa. Dana tersebut bahkan memperdagangkan opsi pada MicroStrategy, mesin pembelian bitcoin spekulatif, yang turun 25% pada bulan Desember. ETF T-Bill NEOS Enhanced Income 1-3 Bulan yang serupa, dengan simbol ticker CSHI, berhasil memberikan pengembalian 5,7% pada tahun 2024 dengan tetap menggunakan opsi jual yang kurang berisiko.
Namun, intinya adalah bahwa produk apa pun yang terkena penarikan besar bukanlah alternatif yang baik untuk uang tunai, yang merupakan kasus penggunaan umum untuk ETF obligasi jangka pendek. Ambil contoh JPMorgan Equity Premium Income ETF, atau JEPI, dan JEPQ yang berfokus pada Nasdaq: ETF tersebut masing-masing menerima $5 miliar dan $11 miliar dalam arus masuk bersih pada tahun 2024, yang menempatkannya setara dengan ETF ekuitas AS teratas. Sementara strategi berbasis opsi mereka mengurangi volatilitas dari kepemilikan saham, strategi tersebut juga membatasi kenaikan, mudah untuk didahulukan, tidak efisien pajak, dan tidak melindungi dari aksi jual besar-besaran. Dapat dikatakan, ETF tersebut adalah produk yang hampir tidak dibutuhkan siapa pun. Bahkan produk yang menawarkan bahan-bahan untuk membuat investor untung besar sering kali justru merugikan mereka. ProShares UltraPro QQQ, raksasa senilai $27 miliar yang menjanjikan pengembalian tiga kali lipat dari Nasdaq-100 setiap hari, hampir tidak menghasilkan pengembalian apa pun selama tiga tahun terakhir karena indeks yang sarat teknologi itu melonjak.
Masalah dengan ETF tersebut dan lusinan dana serupa adalah ETF dengan leverage biasanya disetel ulang setiap hari. Oleh karena itu, setiap kerugian mengurangi basis untuk keuntungan di masa mendatang lebih banyak daripada indeks, yang mengukur pengembalian secara kumulatif. Sejak 2022, perusahaan keuangan telah meluncurkan ETF dengan leverage yang menargetkan perusahaan tunggal, sehingga masalah ini semakin parah. Sekali lagi, MicroStrategy muncul: Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF dan T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF bertujuan untuk meningkatkan pengembalian saham tetapi hampir tidak melakukannya, bahkan sering kali gagal mencapai target harian mereka. Batas berikutnya adalah membangun ETF yang mereplikasi aset lain tanpa beberapa karakteristik yang tidak diinginkan. Alpha Architect 1-3 Month Box ETF, atau BOXX, misalnya, mencoba menyamai atau melampaui pengembalian T-bill dengan opsi agar tidak memicu distribusi kena pajak. Namun, perusahaan itu terpaksa melakukannya tahun lalu di bawah nasihat dari penasihat hukumnya. Ada juga permintaan untuk mengakses apa yang disebut aset alternatif dengan cara yang lebih murah dan mudah. Dana abadi Universitas Connecticut baru-baru ini mengganti sebagian besar kepemilikan dana lindung nilai dengan “ETF penyangga,” yang juga menawarkan beberapa perlindungan di pasar yang sedang turun. Produk seperti IQ Hedge MultiStrategy Tracker ETF secara eksplisit mencoba menyalin kinerja dana lindung nilai tanpa memilikinya.
Baca Juga : Pasar Kripto Melemah Setelah ETF Batal Disetujui
Pada bulan Desember, baik BondBloxx maupun Virtus Investment Partners meluncurkan ETF pertama yang menyediakan eksposur terhadap utang swasta, meskipun dalam bentuk kewajiban pinjaman beragunan yang relatif umum. State Street Global Advisors telah mengajukan permohonan kepada regulator AS untuk meluncurkan ETF yang akan menginvestasikan sebagian uangnya dalam bentuk kredit yang tidak likuid ini secara langsung. Persetujuannya tidak pasti karena membungkus aset yang kurang likuid dengan likuid mengandung bahaya yang nyata. Tentu saja, inovasi di masa lalu telah menyebabkan prediksi masalah yang berkali-kali terbukti tidak berdasar. Pada tahun 2020, ketika pasar utang perusahaan membeku, instrumen ini menjadi cara untuk menjaga pasar tetap likuid selama masa-masa sulit. Namun, berdasarkan sifatnya, pasar keuangan pada akhirnya akan mendorong terlalu banyak fitur kompleks ke dalam ETF. Mungkin hal itu akan terjadi pada produk-produk baru ini, yang menyebabkan pemegang mengalami kerugian dalam bentuk dana seperti uang tunai, aset swasta yang terlantar, dan strategi pajak yang tidak dipikirkan dengan matang yang memicu seruan marah dari Internal Revenue Service. Titik kritisnya mungkin masih bertahun-tahun lagi. Bagaimanapun, investor perlu semakin berhati-hati tentang apa yang mereka beli dan dari siapa mereka membelinya. Inilah saat-saat yang akan menguji para pembangun instrumen ini.
ETF (Exchange-Traded Fund) memang bisa menjadi instrumen yang penuh dengan kompleksitas, terutama ketika sudah melibatkan leverage, derivatif, dan strategi investasi yang lebih canggih. Secara umum, instrumen ini dirancang untuk memberikan kemudahan bagi investor dengan memungkinkan mereka berinvestasi dalam portofolio yang terdiversifikasi, mirip dengan reksa dana, namun diperdagangkan seperti saham di bursa efek. Namun, seiring dengan kemajuan pasar dan perkembangan produk-produk keuangan, ada banyak ETF dengan strategi lebih kompleks yang bisa membingungkan bagi investor yang kurang berpengalaman.
ETF menjadi kompleks karena banyak produk melibatkan leverage yang memperbesar potensi keuntungan dan kerugian. Beberapa juga menggunakan derivatif seperti opsi dan futures, yang menambah lapisan risiko. Penyetelan harian dengan leverage membuat hasilnya sulit diprediksi, terutama di pasar volatile. Selain itu, ada juga yang menggunakan strategi aktif atau short selling, yang mengubah portofolio secara dinamis. Terakhir, transparansi terbatas pada instrumen ini dengan strategi kompleks membuat investor sulit menilai risiko yang terlibat.
Jadi, meskipun ETF pada dasarnya adalah instrumen investasi yang fleksibel dan mudah diakses, produk-produk dengan leverage dan strategi kompleks memang memperkenalkan tingkat kerumitan yang tinggi. Investor perlu memiliki pemahaman yang baik tentang cara kerja produk tersebut, serta risiko yang terlibat, sebelum memutuskan untuk berinvestasi dalam ETF jenis ini.
