(Vibiznews-Kolom) Imbal hasil obligasi pemerintah telah melonjak tajam di seluruh dunia maju dalam beberapa minggu terakhir, menciptakan guncangan di pasar saham dan menambah beban bagi negara-negara yang sudah terlilit utang. Kenaikan imbal hasil obligasi, yang terjadi seiring dengan penurunan harga obligasi, mengancam upaya bank sentral yang telah memangkas suku bunga jangka pendek. Pemangkasan suku bunga dimaksudkan untuk menurunkan biaya pinjaman bagi konsumen dan bisnis, namun justru kenaikan imbal hasil obligasi menyebabkan biaya pinjaman menjadi lebih mahal, sebuah fenomena yang dalam istilah Wall Street dikenal sebagai “tightening financial conditions.” Sebagai contoh, rata-rata suku bunga hipotek 30 tahun di AS melonjak menjadi 6,9% minggu lalu. Banyak analis menganggap bahwa lonjakan ini dipicu oleh aksi jual besar-besaran di pasar obligasi AS.
Imbal hasil obligasi pemerintah AS, yang bergerak searah dengan harga obligasi, pertama kali mendapat dorongan signifikan pada bulan Oktober setelah data pekerjaan yang kuat dirilis, menghapus kekhawatiran akan potensi resesi. Selain itu, kemenangan Donald Trump dalam pemilihan presiden AS, yang dijanjikan dengan kebijakan yang menurut banyak investor bersifat inflasioner, turut memperburuk situasi. Pejabat Federal Reserve kemudian mengubah perkiraan mereka, mengindikasikan bahwa kemungkinan pemotongan suku bunga pada 2025 akan lebih kecil dari yang diperkirakan sebelumnya. Sebagian besar imbal hasil utang pemerintah ditentukan oleh ekspektasi investor terhadap rata-rata suku bunga jangka pendek selama masa berlaku obligasi tersebut.
Di pasar global, imbal hasil obligasi pemerintah AS kini lebih tinggi dibandingkan dengan obligasi Jerman, yang sebagian besar dipengaruhi oleh suku bunga yang lebih rendah di Eropa dan ekonomi Eropa yang lebih lemah. Meski demikian, perubahan imbal hasil di satu negara cenderung mempengaruhi negara lainnya. Ketika imbal hasil obligasi pemerintah AS naik, investor yang mencari imbal hasil lebih tinggi bisa saja menjual obligasi Jerman mereka untuk membeli obligasi pemerintah AS. Ini pada gilirannya menyebabkan imbal hasil obligasi Jerman juga meningkat.
Bagi investor, kabar baiknya adalah bahwa kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah AS sering kali mencerminkan kekuatan ekonomi, yang bisa mendukung laba perusahaan. Meskipun inflasi di AS tetap di atas target Fed sebesar 2%, inflasi telah menurun signifikan sejak puncaknya pada 2022. Sementara itu, pertumbuhan ekonomi di AS masih lebih kuat dibandingkan dengan negara-negara maju lainnya.
Baca juga : Ketidakpastian Kebijakan Ekonomi dan Dampaknya Terhadap Pasar Saham dan Obligasi
Namun, ada juga sisi negatif dari lonjakan imbal hasil ini. Kenaikan imbal hasil mungkin mencerminkan ketidakpastian yang lebih besar mengenai proyeksi suku bunga dan inflasi jangka panjang. Kekhawatiran terhadap defisit anggaran yang terus meningkat juga turut mendorong lonjakan imbal hasil. Defisit yang lebih besar mengharuskan pemerintah untuk menerbitkan lebih banyak utang, dan pasokan obligasi baru ini bisa merugikan nilai obligasi yang sudah ada. Salah satu indikator kekhawatiran ini adalah lonjakan pada estimasi “premium berjangka” Treasury, komponen imbal hasil yang mencakup faktor-faktor lain selain ekspektasi suku bunga dasar. Baru-baru ini, premium berjangka 10 tahun mencapai level tertinggi dalam beberapa tahun.
Defisit anggaran yang mengkhawatirkan
Defisit anggaran di AS dan beberapa negara kaya lainnya kini berada pada level yang sangat besar untuk periode nonresesi. Lonjakan imbal hasil justru memperburuk masalah ini, karena meningkatkan biaya bunga utang yang harus dibayar pemerintah. Sementara AS masih memiliki keuntungan karena Treasury dianggap sebagai aset yang paling likuid di dunia, kenaikan imbal hasil bisa membuat pembiayaan utang semakin sulit dan mahal. Hal ini telah menjadi masalah nyata di Inggris, di mana jatuhnya pasar obligasi turut menggulingkan Perdana Menteri Liz Truss pada 2022, sebuah tanda bahwa dampak dari lonjakan imbal hasil bisa sangat besar pada kestabilan politik dan ekonomi.
Dampak pada pasar saham
Kenaikan imbal hasil obligasi dapat menekan pasar saham, karena meningkatkan biaya pinjaman di seluruh perekonomian dan memberikan pengembalian bebas risiko yang lebih tinggi bagi investor. Ketika pengembalian dari obligasi pemerintah meningkat, saham yang dianggap lebih berisiko menjadi tampak lebih mahal. Meskipun data ekonomi AS cukup positif dan Wall Street bereaksi dengan optimisme terhadap kemenangan Trump, pasar saham telah berjuang selama beberapa minggu terakhir.
Apakah kenaikan imbal hasil berbahaya bagi ekonomi?
Kenaikan imbal hasil ini menimbulkan kekhawatiran lebih besar daripada sekadar dampaknya terhadap saham atau obligasi. Ketika suku bunga naik, biaya pinjaman untuk konsumen dan bisnis juga meningkat, yang dapat memperlambat pertumbuhan ekonomi secara keseluruhan. Jika kebijakan moneter menjadi lebih ketat dan utang pemerintah semakin mahal, bisa jadi kita akan melihat penurunan belanja konsumen dan investasi perusahaan. Ini bisa berujung pada pelambatan ekonomi yang lebih luas.
Namun, ada juga sisi positif dari lonjakan imbal hasil ini. Kenaikan ini mencerminkan optimisme investor terhadap kekuatan ekonomi, terutama di AS. Jika pasar obligasi terus menguat, itu bisa menandakan bahwa ekonomi akan tumbuh lebih kuat dalam jangka panjang, dengan lebih banyak kesempatan bagi perusahaan untuk berkembang. Yang menjadi masalah adalah bagaimana pemerintah, terutama di negara-negara dengan defisit tinggi, akan menangani utang mereka. Apakah mereka akan terus berhutang dengan biaya lebih tinggi, atau akankah mereka dipaksa untuk memangkas pengeluaran publik?
Penting juga untuk mempertimbangkan bagaimana negara-negara dengan beban utang besar akan bertahan dalam kondisi ini. Negara-negara dengan anggaran yang lebih kecil, seperti negara-negara di Eropa, mungkin tidak memiliki fleksibilitas yang sama untuk beradaptasi dengan kenaikan imbal hasil. Bagi investor, ini juga membuka risiko baru: dengan kenaikan suku bunga jangka panjang, instrumen investasi berisiko tinggi seperti saham mungkin akan terlihat kurang menarik dibandingkan dengan obligasi pemerintah yang lebih aman.
Sementara itu, bagi pasar saham, tantangan besar muncul. Jika valuasi saham saat ini sudah terlalu tinggi, imbal hasil yang lebih tinggi dapat mengurangi daya tarik saham, yang memengaruhi kinerja pasar saham dalam jangka panjang. Dengan meningkatnya biaya pinjaman dan penurunan potensi pengembalian saham, kita bisa melihat volatilitas yang lebih tinggi di pasar dalam waktu dekat. Bagi investor, ini adalah saat yang penuh tantangan, dan kita harus sangat berhati-hati dalam menilai risiko dan peluang yang ada di pasar global yang semakin tidak pasti.
Kenaikan imbal hasil obligasi global, terutama di AS, dapat mempengaruhi investor Indonesia melalui peningkatan biaya pinjaman dan volatilitas pasar global. Jika suku bunga global naik, dana yang masuk ke pasar Indonesia bisa berkurang karena investor mencari imbal hasil yang lebih tinggi di luar negeri. Selain itu, perusahaan-perusahaan Indonesia yang bergantung pada utang luar negeri bisa menghadapi beban bunga yang lebih tinggi. Sementara itu, fluktuasi pasar saham global dapat memengaruhi kinerja pasar saham Indonesia. Namun, investor lokal juga bisa memanfaatkan peluang investasi di pasar yang lebih berisiko jika ada koreksi harga.
