(Vibiznews-Kolom) Dengan pasar saham AS yang didominasi oleh perusahaan-perusahaan dalam bisnis kecerdasan buatan, sebagian investor mungkin ingin memindahkan sebagian dana mereka ke keranjang lain — misalnya, pasar obligasi.
Lalu apa yang terjadi jika obligasi korporasi juga mulai didominasi oleh AI?
Perusahaan-perusahaan teknologi besar berbondong-bondong masuk ke pasar utang untuk mendanai investasi raksasa di pusat data, chip, dan infrastruktur terkait AI lainnya. Perusahaan lain yang banyak berutang, seperti utilitas, juga harus berinvestasi untuk memenuhi kebutuhan energi dari chip tersebut.
Ketika utang ini menjadi bagian yang lebih besar dari pasar obligasi — dan dana yang melacaknya — investor yang mencari eksposur pasar yang beragam harus memastikan bahwa mereka benar-benar terdiversifikasi.
Dalam pasar obligasi dengan peringkat tinggi, yang disebut obligasi investment-grade, kelompok penerbit yang menurut strategi riset kredit JPMorgan Chase “paling terkait dengan revolusi AI” saat ini mewakili 14,5% dari indeks JPMorgan atas obligasi korporasi dolar AS yang berperingkat investment-grade.
Angka itu naik 3 poin persentase dari tahun 2020. Dan pangsanya bisa mencapai lebih dari 20% pada 2030, jika skenario seperti proyeksi belanja modal saat ini terwujud, menurut para analis JPMorgan. Jika dianggap sebagai sebuah “sektor,” kelompok ini sudah lebih besar daripada sektor perbankan AS dalam indeks obligasi JPMorgan.
Perlu diperjelas, saham jauh lebih terkonsentrasi. Sebuah kumpulan perusahaan AI, pusat data, dan elektrifikasi di pasar saham yang dilacak JPMorgan mewakili hampir 40% dari S&P 500 pada akhir November.
Dan obligasi dapat memberikan hasil imbal yang stabil yang, kecuali terjadi gagal bayar, terus membayar meskipun harga saham perusahaan yang sama anjlok. Selain itu, harga obligasi dapat naik ketika saham tertekan dalam ekonomi yang buruk, karena Federal Reserve kemungkinan juga akan menurunkan suku bunga. Ketika itu terjadi, pembayaran obligasi dengan tingkat bunga tetap cenderung menjadi lebih berharga.
Namun terkait risiko AI, mungkin ada saatnya ketika obligasi dan saham bergerak bersamaan.
Salah satunya, sulit untuk memastikan perusahaan AI mana yang akan menjadi pemenang dengan imbal hasil besar yang dapat membenarkan investasi mereka. Mereka yang kalah mungkin berisiko mendapat penurunan peringkat kredit jika arus kas masa depan tidak sejalan dengan jumlah utang yang telah mereka terbitkan. Penurunan peringkat biasanya memicu penurunan harga obligasi.
Ledakan investasi di masa lalu juga memiliki efek luas pada perusahaan yang menerbitkan utang pada siklus tersebut.
Dalam boom minyak serpih pada 2010-an dan boom dot-com pada 1990-an, penerbitan utang di sektor terkait tumbuh 51% dan 312% masing-masing dalam periode tiga tahun, menurut strategi kredit di Barclays. Dan seiring meningkatnya penerbitan obligasi, harganya turun karena investor menuntut imbal hasil yang lebih tinggi dibandingkan pasar obligasi yang lebih luas, menurut temuan analis JPMorgan.
“Biasanya Anda tidak ingin memiliki aset yang menjadi penerbit terbesar di kredit korporasi,” kata Ben Inker, kepala alokasi aset di manajer investasi GMO. Ia menambahkan: “Jika saya sudah memiliki banyak saham AS dan memiliki bobot AI yang besar, saya akan berhati-hati dengan apa yang saya miliki di sisi utang korporasi.”
Ini mungkin sudah mulai terjadi pada beberapa obligasi terkait AI. Selama setahun terakhir, selisih atau spread antara imbal hasil obligasi perusahaan hyper scaler dan indeks investment-grade yang lebih luas melebar sekitar 0,3 poin persentase dari rata-rata terbarunya, menurut catatan Barclays baru-baru ini. Mereka mengatakan masih melihat “ruang untuk kinerja yang lebih buruk.”
Selain itu, karena obligasi korporasi berperingkat tinggi adalah instrumen kredit yang paling likuid dan sering diperdagangkan, investor mungkin akan menjualnya terlebih dahulu pada saat tekanan atau kekhawatiran, menurut pengamatan analis Barclays dalam catatan terpisah.
Diversifikasi memang hadir dalam banyak bentuk. Beberapa penerbit AI menawarkan utang jangka panjang seperti obligasi yang jatuh tempo pada 2040-an. Bagi investor seperti perusahaan asuransi dengan kewajiban jangka panjang, hal itu membantu durasi portofolio mereka. Para pensiunan mungkin melihatnya dengan cara yang sama.
Namun, beberapa investor besar hanya dapat memiliki eksposur tertentu terhadap perusahaan atau sektor tertentu, kata Dominique Toublan, kepala strategi kredit AS di Barclays. “Ketika konsentrasinya menjadi sangat tinggi, akan ada lebih banyak pengawasan terhadap nama atau sektor tertentu,” katanya. Hal itu sendiri dapat memicu penjualan ketika investor mencari penyeimbangan kembali.
Secara umum, investor mungkin perlu bergerak melampaui pendekatan investasi murni berbasis indeks dalam obligasi korporasi. Karena bahkan dalam kategori AI, profil risikonya pun bisa berbeda.
Seperti yang diamati Nathaniel Rosenbaum, ahli strategi kredit high-grade AS di JPMorgan dalam catatan baru-baru ini, di antara kelompok obligasi AI berperingkat tinggi, beberapa perusahaan teknologi besar masih memiliki utang yang relatif kecil dibandingkan arus kas mereka yang masif. Namun beberapa perusahaan utilitas dan industri relatif lebih memiliki leverage. Itu dapat membuat sebagian investor mengalihkan eksposur dalam AI ke penerbit teknologi besar tersebut.
Bagaimana di Indonesia?
Dominasi sektor kecerdasan buatan dalam pasar obligasi global dapat membawa risiko tersendiri bagi Indonesia. Investor institusional seperti dana pensiun, perusahaan asuransi, dan pengelola dana pemerintah yang memiliki eksposur pada obligasi korporasi global mungkin tidak sepenuhnya menyadari meningkatnya konsentrasi pada perusahaan-perusahaan AI dan pendukung infrastrukturnya seperti utilitas dan pusat data. Jika koreksi terjadi pada industri AI—misalnya karena pertumbuhan pendapatan yang tidak mampu mengimbangi besarnya investasi dan utang—harga obligasi tersebut bisa jatuh bersamaan dengan saham, sehingga menambah volatilitas portofolio Indonesia.
Selain itu, sebagai negara berkembang yang tengah membangun infrastruktur digital dan energi untuk menarik investasi teknologi, Indonesia bisa terkena dampak kenaikan biaya pendanaan global. Persaingan pembiayaan dengan raksasa teknologi berperingkat tinggi dapat menyebabkan spread obligasi Indonesia melebar dan aliran modal global lebih memilih pasar AS yang sedang euforia AI. Tekanan modal keluar seperti ini berpotensi menekan nilai tukar rupiah dan meningkatkan imbal hasil obligasi pemerintah, yang pada akhirnya membebani APBN serta sektor korporasi lokal yang ingin menerbitkan global bonds.
Meski demikian, dominasi AI dalam pasar obligasi global juga membuka peluang. Ketika konsentrasi risiko di negara maju meningkat, Indonesia dapat menawarkan alternatif diversifikasi kepada investor dengan struktur ekonomi yang lebih luas, terutama di sektor energi bersih, logistik, dan hilirisasi mineral strategis. Dengan strategi pembiayaan yang tepat, seperti penerbitan obligasi hijau dan penguatan daya tarik investasi jangka panjang, Indonesia bisa menjadi tujuan modal yang mencari stabilitas di tengah potensi gelembung AI global.
