(Vibiznews-Kolom) Para pemain terbesar di Wall Street, hedge fund yang mengelola miliaran dolar, biasanya meraup keuntungan dari gejolak pasar saham. Namun, pekan ini mereka justru mengalami nasib yang sama dengan investor lainnya—bahkan turut memperburuk keadaan dengan aksi jual besar-besaran.
Senin lalu, pasar saham mengalami perdagangan yang sangat panas. Indeks S&P 500 jatuh 2,7% dan Nasdaq turun 4%, menandai pelarian dari risiko terbesar dalam empat tahun terakhir di kalangan hedge fund, menurut Goldman Sachs. Pergerakan besar ini merupakan salah satu perubahan strategi tercepat dalam 15 tahun terakhir.
Ketika hedge fund berbondong-bondong keluar dari pasar, aksi jual mereka memberikan tekanan besar pada saham favorit mereka. Alibaba, yang sebelumnya menjadi salah satu posisi utama hedge fund bulan ini, turun 5,7% pada hari Senin. Wells Fargo anjlok 6%, sementara Nvidia kehilangan 5,1%, menghapus nilai pasar sebesar $139 miliar.
Kekacauan berlanjut pada Selasa pagi. Ketika harga saham semakin terjun bebas, Goldman Sachs memberi tahu klien mereka bahwa hedge fund berbasis strategi stock-picking baru saja mengalami periode 14 hari terburuk sejak Mei 2022. Goldman menyebut bahwa pasar sedang mengalami “pembongkaran risiko besar-besaran,” di mana hedge fund berusaha keluar dari posisi mereka secepat mungkin.
Namun, situasi berubah dengan cepat. Di akhir hari yang sama, Goldman menyampaikan hal yang berbeda kepada kliennya: justru hari itu menjadi “hari terbaik dalam tiga tahun terakhir” bagi hedge fund jika dibandingkan dengan pasar secara keseluruhan, berkat lonjakan harga saham perusahaan yang banyak dimiliki oleh hedge fund.
Meski begitu, pada pertengahan pekan, para ekonom semakin meningkatkan probabilitas resesi AS, dan pasar kembali jatuh. Hingga penutupan perdagangan Kamis, indeks S&P 500 telah turun 10% dari rekor tertingginya pada 19 Februari. Koreksi ini terjadi hanya dalam 16 hari perdagangan—perubahan tren tercepat dalam lima tahun terakhir dan salah satu yang tercepat dalam setengah abad terakhir. Rebound yang terjadi pada Jumat memang memberikan sedikit harapan, tetapi tetap meninggalkan kebingungan di kalangan trader mengenai arah pasar selanjutnya.
Tekanan Baru di Dunia Hedge Fund
Tekanan terhadap hedge fund sebenarnya telah berlangsung selama beberapa pekan. Millennium Management, salah satu firma hedge fund terbesar dengan aset sekitar $75 miliar, mencatat kerugian 1,3% pada Februari, yang merupakan bulan terburuknya dalam lebih dari enam tahun. Kerugian ini berlanjut pada Maret, dengan penurunan 1,4% hingga tanggal 6 Maret, menurut sumber yang mengetahui kinerja perusahaan.
Kerugian sebesar ini sangat jarang terjadi di Millennium. Sejak didirikan oleh Israel Englander pada 1989, hedge fund ini telah mencatatkan imbal hasil tahunan rata-rata sebesar 14%. Sebelum tahun ini, hanya ada segelintir bulan di mana Millennium kehilangan lebih dari 1%, menunjukkan betapa besarnya guncangan pasar saat ini.
Englander dan timnya merupakan salah satu trader paling sukses di industri hedge fund, dengan total keuntungan mencapai $65,5 miliar sejak firma ini berdiri. Dengan reputasi disiplin tinggi, Englander dikenal sering mengatakan kepada para manajernya bahwa saham dan obligasi yang mereka pegang hanyalah “pacar,” bukan “pasangan hidup,” menegaskan pentingnya fleksibilitas dalam investasi.
Millennium termasuk dalam kategori hedge fund multimanager, gaya investasi yang kini menjadi dominan di industri ini. Firma lain yang menggunakan strategi serupa adalah Citadel milik Ken Griffin dan Point72 milik Steve Cohen. Hedge fund multimanager memiliki ratusan tim investasi semi-otonom yang memperdagangkan berbagai sekuritas dan derivatif untuk menghasilkan keuntungan yang konsisten dan tidak berkorelasi dengan pasar.
Perusahaan-perusahaan ini telah menarik puluhan miliar dolar dalam beberapa tahun terakhir, dengan total dana kelolaan mencapai $366 miliar pada pertengahan 2024. Namun, keberhasilan mereka menciptakan risiko baru bagi pasar. Meskipun hanya menyumbang sekitar 9% dari total aset industri hedge fund pada 2023, mereka bertanggung jawab atas sekitar 30% dari pergerakan saham yang terkait dengan hedge fund, menurut data Goldman Sachs.
Multimanager hedge fund sangat ketat dalam pengelolaan risiko. Di Millennium, jika seorang manajer portofolio mengalami kerugian sebesar 5% dari modal yang dialokasikan, daya beli tim tersebut biasanya dipangkas hingga setengahnya. Jika kerugian mencapai 7,5%, Millennium akan membubarkan seluruh posisinya dan meminta manajer yang bersangkutan untuk pergi. Meskipun sistem ini dirancang sebagai mekanisme pengaman, hal ini justru dapat memperburuk tekanan jual ketika beberapa tim investasi dalam satu firma atau firma yang bersaing berusaha keluar dari posisi yang sama secara bersamaan.
Wall Street dalam Ketidakpastian
Steve Cohen lebih dikenal publik sebagai pemilik New York Mets yang gemar berbelanja besar-besaran. Namun, di Wall Street, ia memiliki reputasi sebagai salah satu investor paling tajam. Cohen mendirikan SAC Capital Advisors pada 1992 dan menjadikannya raksasa perdagangan sebelum skandal perdagangan orang dalam memaksanya mengubahnya menjadi kantor keluarga, Point72.
Meskipun Cohen tidak secara pribadi terlibat dalam skandal tersebut, pada 2018 ia kembali menerima dana dari investor luar. Tahun lalu, ia berhenti berdagang secara pribadi di Point72 karena ingin mengurangi waktu di depan layar komputer seiring mendekati usia 70 tahun.
Awal tahun ini, Cohen mengubah pandangannya terhadap pasar dan menjadi lebih pesimistis. “Inflasi yang sulit dikendalikan, perlambatan pertumbuhan, dan kebijakan fiskal ketat menciptakan kombinasi yang berbahaya,” kata Cohen dalam sebuah konferensi di Miami bulan lalu. “Saya benar-benar negatif untuk pertama kalinya dalam beberapa waktu.”
Ketika volatilitas meningkat, beberapa perusahaan merespons dengan menjual saham favorit mereka untuk mengurangi eksposur risiko. Banyak dari hedge fund ini memiliki kepemilikan di perusahaan yang sama, menciptakan apa yang dikenal di Wall Street sebagai “crowded trades.” Ketika para investor keluar dari posisi ini secara serentak, dampaknya sangat besar bagi perusahaan yang menjadi target mereka.
Hingga Jumat, Point72 mengalami penurunan sekitar 1% untuk bulan ini tetapi masih sedikit naik untuk tahun ini. Citadel, di sisi lain, turun kurang dari 1% sepanjang tahun hingga Jumat, menurut sumber yang mengetahui kinerjanya.
Hedge fund berbasis stock-picking tradisional juga mengalami kerugian. Pershing Square milik Bill Ackman turun 6,2% dalam Maret setelah naik 6% dalam dua bulan pertama 2025, membuatnya turun 0,6% sepanjang tahun ini. Third Point milik Dan Loeb kehilangan 3,6% pada Maret dan kini turun 2,7% untuk tahun ini.
Sebuah ETF yang dikelola oleh Goldman Sachs, yang berisi saham favorit hedge fund seperti Alibaba, Amazon, Meta, Microsoft, dan Nvidia, turun 14% dalam sebulan terakhir hingga Kamis, sementara S&P 500 turun 9,7%.
Di sektor keuangan, saham yang biasanya dijadikan target short-selling oleh hedge fund seperti Western Union justru berkinerja lebih baik, sementara hampir semua perusahaan yang sebelumnya diprediksi akan sukses sebelumnya—termasuk Capital One, Citigroup, dan Wells Fargo—berkinerja buruk, menurut data Goldman Sachs.
Pada Selasa pagi, investor di seluruh AS menghubungi Morgan Stanley untuk mendengarkan diskusi David Tepper dari Appaloosa Management dan manajer hedge fund lainnya tentang dampak kebijakan pemerintahan Trump terhadap ekonomi dan pasar keuangan. Namun, tidak ada konsensus yang jelas. “Apakah ada yang benar-benar tahu?” kata Tepper, mencerminkan ketidakpastian yang masih melingkupi Wall Street.
