(Vibiznews – Kolom) Punya emas? Logam mulia itu mencetak rekor baru setelah dolar jatuh ke level terendah dalam hampir empat tahun. Kontrak berjangka saham mengindikasikan pembukaan pasar AS yang lebih kuat menjelang pertemuan The Fed yang akan lebih diperhatikan karena drama politik ketimbang kebijakan suku bunga, yang diperkirakan tetap tidak berubah. Agenda besar hari ini adalah laporan keuangan dari tiga perusahaan Magnificent Seven, serta sejumlah perusahaan lain yang terkait dengan ledakan AI.
Perubahan Besar
“Selamat pagi, anak-anak. Bagaimana airnya?”
David Foster Wallace pernah menceritakan kisah tentang seekor ikan tua yang bertanya demikian kepada dua ikan muda yang berenang melewatinya. Setelah itu, salah satu dari mereka bertanya kepada yang lain: “Apa sih air itu?”
Pesan mendiang penulis itu mengandung pelajaran tentang hidup, tetapi kita akan membajaknya untuk pelajaran tentang pasar keuangan. Orang Amerika menjalani hidup mereka dikelilingi oleh sesuatu yang hampir tak pernah mereka pikirkan—mata uang cadangan dunia.
Pemilik rumah bisa mengambil hipotek yang membuat orang asing iri, perusahaan AS bisa menggalang dana dengan mudah, dan pemerintah federal dapat menjalankan defisit besar tahun demi tahun. Hampir 60 tahun lalu, seorang politisi Prancis yang kesal menyebut sistem dolar sebagai sebuah “keistimewaan yang berlebihan.”
Apakah Amerika sedang terlalu mengandalkan keberuntungannya?
Serangan terhadap independensi Federal Reserve, tarif yang naik-turun, dan kebijakan luar negeri yang tak terduga telah mendorong greenback mendekati level terendah dalam beberapa tahun. Nilainya jatuh lebih jauh pada Selasa setelah Presiden Trump, ketika ditanya apakah dolar telah turun terlalu jauh belakangan ini, menjawab, “Tidak, menurut saya itu bagus.”
Mata uang yang lebih murah seharusnya membuat orang asing membeli lebih banyak produk AS. Amerika juga membutuhkan mereka untuk membeli obligasinya, dan mungkin telah menganggap itu sebagai hal yang pasti. Ketika sebuah dana pensiun Denmark mengatakan minggu lalu bahwa mereka akan melepas kepemilikan obligasi AS karena “kondisi keuangan pemerintah yang buruk,” Menteri Keuangan Scott Bessent menyebut langkah itu “tidak relevan.” Denmark juga tidak relevan, tambahnya.
Jelas orang Denmark itu kesal soal krisis kecil Greenland. Namun mereka bukan satu-satunya investor yang mulai khawatir: Baik obligasi maupun dolar melemah dalam gema peristiwa “Hari Pembebasan” tahun lalu.
Bersama saham, keduanya memang pulih minggu lalu setelah Presiden Trump berbalik arah, mirip dengan pembalikan pada “Hari Pembebasan” tahun lalu. Namun investor asing kemungkinan jauh lebih gelisah dibandingkan orang Amerika. Ahli strategi T.S. Lombard, Dario Perkins, menunjukkan bahwa mata uang dan pasar obligasi yang berstatus safe haven seharusnya tidak berperilaku seperti itu saat terjadi krisis.
Seorang investor atau konsumen AS mungkin nyaris tidak merasakan riak dalam tatanan keuangan global akhir-akhir ini. Inflasi memang agak tinggi dan perjalanan ke luar negeri sedikit lebih mahal, tetapi saham tampak cukup tenang. Imbal hasil obligasi bahkan sedikit lebih rendah dibandingkan setahun lalu.
Namun bagi investor asing yang menempatkan begitu banyak tabungan dan cadangan resmi mereka di aset Amerika, imbal hasil saham AS setelah dikonversi ke mata uang mereka sendiri lebih kecil, dan mereka bahkan merugi pada obligasi Treasury.
Yang lebih penting, keraguan mulai muncul tentang seberapa lama pasar Amerika akan tetap istimewa—saham yang diperdagangkan dengan premi dan obligasi yang tetap kuat meski defisit pemerintah tak kunjung berakhir.
Mata uang seperti yen, euro, atau yuan belum siap menjadi pengganti. Namun keistimewaan dolar pada akhirnya akan terkikis, membuat portofolio dan anggaran rumah tangga orang Amerika lebih terekspos pada arus ekonomi global.
Era itu mulai terasa semakin dekat.
Dampaknya Bagi Indonesia
Pelemahan dolar AS dan potensi berkurangnya “keistimewaan” mata uang tersebut memiliki implikasi penting bagi Indonesia, meski dampaknya tidak selalu langsung terasa. Selama ini, stabilitas dolar menjadi jangkar utama sistem keuangan global, termasuk bagi negara berkembang seperti Indonesia yang masih sangat bergantung pada arus modal asing dan perdagangan internasional. Ketika dolar melemah karena faktor struktural—seperti defisit fiskal AS yang membengkak atau berkurangnya kepercayaan investor global—ketidakpastian global justru bisa meningkat, bukan menurun. Bagi Indonesia, situasi ini berarti lingkungan eksternal yang lebih sulit diprediksi, terutama dalam hal arus modal dan nilai tukar.
Dari sisi nilai tukar, pelemahan dolar secara teori dapat memberi ruang bagi penguatan rupiah. Namun dalam praktiknya, dampaknya tidak sesederhana itu. Jika pelemahan dolar disertai meningkatnya keresahan investor global, arus dana justru bisa keluar dari pasar negara berkembang menuju aset yang dianggap lebih aman, meskipun imbal hasilnya lebih rendah. Dalam skenario seperti ini, rupiah tetap berisiko tertekan, terutama jika sentimen global memburuk atau ketidakpastian geopolitik meningkat. Bank Indonesia akan dituntut menjaga keseimbangan antara stabilitas nilai tukar dan pertumbuhan ekonomi domestik.
Dari sisi pembiayaan negara, perubahan persepsi terhadap aset AS juga berdampak tidak langsung pada Indonesia. Jika investor global mulai mempertanyakan keamanan obligasi AS, mereka akan menjadi lebih selektif dalam menempatkan dana di obligasi negara berkembang. Ini berarti biaya utang Indonesia berpotensi meningkat, terutama untuk pembiayaan dalam mata uang asing. Meski fundamental fiskal Indonesia relatif terjaga, tekanan eksternal dapat membuat imbal hasil Surat Berharga Negara naik, sehingga ruang fiskal pemerintah menjadi lebih sempit.
Dalam perdagangan, pelemahan dolar bisa memberi keuntungan jangka pendek bagi ekspor Indonesia karena produk menjadi relatif lebih kompetitif. Namun manfaat ini bisa teredam jika pelemahan dolar mencerminkan perlambatan ekonomi global. Permintaan dari negara maju—khususnya AS dan Eropa—dapat melemah, sehingga volume ekspor tidak meningkat signifikan. Selain itu, harga komoditas yang sangat sensitif terhadap pergerakan dolar juga bisa berfluktuasi tajam, menambah ketidakpastian bagi penerimaan ekspor Indonesia.
Secara lebih luas, erosi dominasi dolar menandai fase transisi dalam tatanan keuangan global yang menuntut kewaspadaan ekstra dari Indonesia. Diversifikasi mitra dagang, pendalaman pasar keuangan domestik, serta penguatan penggunaan mata uang lokal dalam transaksi internasional menjadi semakin relevan. Jika dikelola dengan baik, perubahan ini bisa menjadi peluang untuk mengurangi ketergantungan pada dolar. Namun jika tidak diantisipasi, gejolak global akibat melemahnya peran dolar justru dapat memperbesar kerentanan ekonomi nasional.
