(Vibiznews-Kolom) Beberapa pihak di Wall Street khawatir bahwa inflasi dan suku bunga dapat meningkat kembali. Indeks saham mencetak rekor baru, bitcoin mencapai $100.000 dan Federal Reserve baru saja memangkas suku bunga untuk ketiga kalinya dalam waktu kurang dari enam bulan. Namun, beberapa investor beralih ke strategi defensif saat memasuki tahun 2025 karena mereka berpikir perjuangan untuk menstabilkan harga belum berakhir.
Ada data ekonomi yang terus-menerus panas bahkan sebelum Donald Trump memenangkan pemilihan dengan platform tarif perdagangan dan tindakan keras imigrasi, keduanya merupakan kebijakan yang secara historis bersifat inflasi. Imbal hasil obligasi juga meningkat tajam pada kuartal terakhir tahun ini, memicu kekhawatiran bahwa suku bunga dan inflasi akan melonjak bersamaan, memicu terulangnya aksi jual pasar tahun 2022. Berikut ini adalah gambaran tentang apa yang dilakukan beberapa manajer keuangan untuk melindungi portofolio mereka:
Greg Lippmann
Anda mengenalnya sebagai pedagang yang diperankan oleh Ryan Gosling dalam “The Big Short” yang menghasilkan banyak uang dengan bertaruh melawan obligasi hipotek subprime. Saat ini Greg Lippmann menjalankan perusahaan dana lindung nilai miliknya sendiri senilai $11 miliar yang disebut LibreMax Capital. Perusahaan itu menghasilkan uang pada tahun 2022—tahun yang buruk bagi sebagian besar investor—berkat taruhan tidak konvensional lainnya, kali ini pada suku bunga.
Lippmann meragukan pandangan konsensus bahwa inflasi pascapandemi bersifat sementara. Dia membeli derivatif yang memperoleh keuntungan saat suku bunga naik, yang lebih besar, atau melindungi, kerugian dari obligasi yang didukung aset yang menjadi investasi utama LibreMax. Perusahaan itu juga memperoleh keuntungan dari lindung nilai pada tahun 2023 dan 2024, dan masih memegang sekitar 50% lebih banyak swap suku bunga daripada yang biasanya dimilikinya, kata seseorang yang mengetahui masalah tersebut.
“Ada rasa puas diri di luar sana bahwa suku bunga akan turun dan ada risiko yang tidak dihargai bahwa 10 tahun tiba-tiba melonjak menjadi 5% atau 5,5% dalam hitungan minggu,” kata Lippmann. Peluang kenaikan suku bunga kurang dari 50% tetapi akan meningkat jika Trump meningkatkan pengeluaran dan menurunkan pajak, mendorong defisit yang sudah mengkhawatirkan menjadi lebih tinggi, kata Lippmann. Bahayanya adalah pengaruh Fed yang sudah memudar terhadap ekonomi AS dan, sebagai perluasan, imbal hasil obligasi, terus berlanjut Biasanya aktivitas ekonomi melambat ketika Fed menaikkan suku bunga yang dibebankannya kepada bank untuk dipinjam, membuat pinjaman bank lebih mahal bagi nasabah mereka.
Tetapi lebih dari 70% dari semua utang konsumen AS terdiri dari hipotek, lebih dari 90% di antaranya adalah suku bunga tetap, kata Lippmann. Itu berarti suku bunga harus tetap lebih tinggi lebih lama untuk meredam pengeluaran. Pada tahun 2023, “Fed menaikkan suku bunga lebih cepat dan lebih tinggi dari yang diperkirakan siapa pun, namun kita tidak dalam resesi,” kata Lippmann.
Mina Pacheco Nazemi
Tanyakan kepada Mina Pacheco Nazemi apa yang membuatnya khawatir memasuki tahun 2025 dan itu adalah hal yang tidak perlu dipikirkan lagi: inflasi. Pacheco Nazemi mengepalai ekuitas alternatif yang terdiversifikasi di Barings, tempat ia memberi nasihat kepada pensiunan, dana abadi, dan investor lain tentang strategi ekuitas swasta. Saat ini, ia mengarahkan mereka ke dana yang mengkhususkan diri pada aset riil yang menurutnya akan mempertahankan nilainya jika biaya meningkat lagi.
Memperkirakan apa yang akan dilakukan pemerintahan Trump pada bulan Januari adalah spekulasi terbaik, tetapi jika dilihat dari nilai nominalnya, janji kampanyenya akan mendorong harga naik, katanya. Tarif—seperti pajak yang dijanjikan Trump pada barang-barang Cina, Meksiko, dan Kanada—akan meningkatkan biaya bagi produsen dan pengecer AS yang akan dibebankan kepada konsumen. Deportasi imigran tidak berdokumen akan menyusutkan pasokan tenaga kerja di industri seperti pembangunan rumah, hotel, pengolahan makanan, dan restoran. Lebih sedikit pekerja biasanya berarti upah yang lebih tinggi.
Pacheco Nazemi mendesak klien untuk menaruh uang tunai di dana Barings yang mengambil saham dalam proyek infrastruktur ekonomi baru seperti pusat data dan tenaga terbarukan seperti baterai industri dan energi panas bumi. “Terlepas dari apa yang terjadi, kami yakin akan terus ada permintaan untuk daya dan bandwidth, baik dari AI atau anak-anak kita yang lebih banyak bermain gim video atau lebih banyak orang yang bekerja dari rumah,” kata Pacheco Nazemi.
Ada satu kemungkinan yang dapat mengendalikan kebijakan inflasi: opini publik, kata Pacheco Nazemi. Meningkatnya biaya telah memaksa lebih banyak orang Amerika untuk menghabiskan sebagian besar pendapatan mereka untuk kebutuhan pokok seperti sewa, makanan, kendaraan, dan akses internet. “Apa yang akan dilakukan pemerintah jika masyarakat menyadari, ‘Oh tunggu, inflasi tidak turun, malah naik?'” kata Pacheco Nazemi.
Tim Schmidt
Tim Schmidt adalah kepala investasi untuk Prudential Financial, perusahaan asuransi yang berkantor pusat di Newark, New Jersey dengan aset senilai $1,5 triliun yang dikelolanya. Schmidt, yang telah lama menjadi eksekutif asuransi, memperkirakan bahwa Fed akan menjinakkan inflasi, tetapi hanya setelah pertempuran sulit yang mengancam perusahaan-perusahaan Amerika dalam baku tembak.
Perusahaan asuransi relatif terlindungi dari pergerakan suku bunga. Mereka menjual polis asuransi jiwa dan anuitas, kemudian menginvestasikan uang yang mereka kumpulkan dalam obligasi jangka panjang. Kenaikan suku bunga dapat menurunkan harga obligasi untuk sementara, tetapi itu tidak menjadi masalah selama obligasi tersebut dibayarkan tepat waktu. Yang dikhawatirkan Schmidt tentang suku bunga tinggi dan inflasi yang berkepanjangan adalah dampaknya terhadap perusahaan-perusahaan yang menerima pinjaman Prudential.
“Kami akan lebih defensif dalam keseluruhan investasi perusahaan kami, terutama dalam kredit berkualitas rendah yang cenderung membiayai diri mereka sendiri dengan utang suku bunga mengambang,” kata Schmidt. “Pinjaman bank sindikasi, pinjaman langsung, dan ekuitas swasta, merupakan sektor-sektor yang cenderung lebih terekspos pada suku bunga mengambang.” Pinjaman langsung merupakan bagian dari kegilaan kredit swasta yang telah melanda Wall Street dan sebagian besar biaya bunga atas utang tersebut “mengambang” seiring dengan suku bunga acuan, sehingga meningkatkan risiko gagal bayar.
Menurut Fitch Ratings, tingkat gagal bayar atas utang swasta adalah 4,7% pada bulan Oktober. Angka tersebut lebih dari dua kali lipat tingkat gagal bayar sebesar 1,6% atas obligasi sampah, yang memiliki suku bunga tetap. Prudential akan membeli utang swasta, kata Schmidt, tetapi terutama obligasi swasta dengan suku bunga tetap yang diatur oleh bank untuk sebagian besar perusahaan berperingkat investasi.
Will Smith
Will Smith adalah direktur kredit berimbal hasil tinggi di AllianceBernstein, tempat ia mengelola kepemilikan perusahaan reksa dana senilai $31 miliar atas obligasi korporasi di bawah peringkat investasi. Pasarnya mengalami tahun yang baik, mengungguli sebagian besar jenis obligasi lainnya, tetapi kinerja itu harus dibayar dengan harga yang mahal. Harga obligasi berimbal hasil tinggi telah meningkat begitu tinggi sehingga sekarang lebih rentan terhadap kejatuhan jika suku bunga melonjak lagi tahun ini. Obligasi sampah naik 8,7% tahun ini hingga November. Itu dua kali lipat pengembalian untuk kredit AS secara luas dan sedikit lebih dari 7,86% obligasi pasar berkembang, menurut penelitian oleh Barclays.
Ketika kemenangan Trump dan ekspektasi pemotongan suku bunga Fed mendorong sentimen bullish, investor membeli utang perusahaan yang lebih berisiko, menggemakan kegembiraan yang mengangkat saham. Sekarang obligasi hasil tinggi terlihat mahal relatif terhadap jenis utang yang lebih aman karena ketika harga obligasi naik, imbal hasilnya turun. Perbedaan, atau spread, antara imbal hasil obligasi berperingkat ganda-B dan imbal hasil obligasi Treasury turun menjadi sekitar 1,58 poin persentase pada bulan November, level terendah sejak setidaknya 2019, menurut Barclays. Itu membuat imbal hasil tinggi lebih sensitif dari biasanya terhadap pergerakan suku bunga acuan.
“Tampaknya ada lebih banyak cara untuk kalah daripada menang jika spread seketat ini,” kata Smith. AllianceBernstein mulai mengurangi risiko obligasi hasil tinggi dalam portofolio sekitar enam bulan lalu dan menggandakan upaya tersebut pada bulan September katanya. Smith meningkatkan pembelian obligasi korporasi di Eropa, Timur Tengah, dan pasar berkembang lainnya, yang pertumbuhan ekonomi dan risiko inflasinya lebih rendah daripada di AS. Sekitar 11% dari portofolionya kini diinvestasikan dalam utang korporasi pasar berkembang, naik dari paparan median sebesar 5,5%. Ia juga membeli lebih banyak obligasi jangka pendek.
Sonal Desai
Sonal Desai, kepala investasi pendapatan tetap di Franklin Templeton, mengawasi aset senilai lebih dari $200 miliar dan tidak memperkirakan inflasi akan kembali ke target 2% Federal Reserve bahkan pada akhir tahun 2025. Defisit fiskal sudah sangat tinggi, dengan pengeluaran defisit mencapai $1,83 triliun pada tahun fiskal 2024. Tanpa pengurangan pengeluaran yang signifikan, utang negara akan terus bertambah.
Pemotongan pajak, kenaikan tarif, perluasan militer, dan deportasi massal yang diusulkan Presiden terpilih Trump akan memperlebar defisit anggaran sekitar $7,5 triliun selama dekade berikutnya, sehingga inflasi tetap tinggi dalam jangka panjang. Sementara itu, investor telah mengurangi ekspektasi pemangkasan suku bunga. Federal Reserve mengisyaratkan keraguan yang lebih besar atas seberapa banyak pemangkasan akan terus dilakukan setelah menyetujui pengurangan pada pertemuan bulan Desember. Jika kekuatan ekonomi bertahan dan ekspektasi pemangkasan suku bunga menurun, imbal hasil obligasi Treasury 10 tahun dapat meningkat hingga 5% tahun depan, katanya.
Ditambah lagi, kebijakan moneter mungkin tidak seketat yang diperkirakan sebelumnya. Sonal Desai yakin suku bunga “netral” Fed, yang tidak memacu atau memperlambat pertumbuhan, mendekati 4% daripada 2,5% hingga 3% yang diantisipasi oleh sebagian besar ekonom. Setelah tahun imbal hasil obligasi yang luar biasa, Desai mengatakan dia tidak melihat sekuritas pendapatan tetap memberikan imbal hasil seperti saham pada tahun 2025 tetapi investor harus tetap berinvestasi daripada menyimpan uang tunai. “Ini bukan waktu yang tepat untuk menempatkan uang tunai,” katanya. “Suku bunga akan dipotong sehingga Anda dapat mulai berinvestasi dalam ruang pendapatan tetap. Pada titik ini, saya tidak melihat pendapatan tetap memberikan keuntungan modal yang besar, tetapi saya melihatnya memberikan pendapatan.”
