(Vibiznews-News Insight) Aula konvensi di Aria Resort & Casino di Las Vegas Strip penuh sesak selama empat hari minggu lalu dengan para bankir dan klien mereka, mengenakan jas olahraga Italia dan sepatu kantor kasual. Mereka saling menyapa dengan kepalan tangan saat berjalan menuju pertemuan berikutnya, memberikan suasana seperti reuni yang penuh kegembiraan.
Wall Street diperkirakan akan menjual lebih dari $335 miliar dalam utang berbasis aset tahun ini. Ingat konferensi dalam film The Big Short? Tahun ini, acara tersebut menarik rekor 10.000 peserta.
Suite langit hotel telah dipesan penuh. Bankir Citigroup mengatur lebih dari 900 pertemuan. Sesi panel tentang pusat data begitu populer hingga peserta harus duduk di lantai. Bank of America datang bersama klien yang baru saja mereka ajak dalam perjalanan ski ke Park City, Utah.
Dengan 10.000 peserta, ini adalah SFVegas terbesar—pertemuan tahunan industri structured finance. Terakhir kali acara ini mengalami ledakan serupa adalah pada 2006 dan 2007, ketika obligasi hipotek terjual dengan sangat cepat, dan para pelaku industri ini merayakannya dengan euforia.
Namun, para finansial ini yang kemudian menyebabkan kehancuran ekonomi AS dan hampir membuat sistem keuangan global runtuh.
Sekarang, structured finance kembali.
Wall Street kembali menciptakan dan menjual sekuritas yang didukung oleh berbagai aset—semakin kreatif semakin baik—termasuk pinjaman korporasi, utang kartu kredit konsumen, pembayaran sewa mobil, pesawat terbang, golf cart, serta pembayaran ke pusat data. Jika dahulu obligasi berbasis hipotek mendominasi, kini kesepakatan merambah hampir ke semua aspek ekonomi.
Structured finance adalah bentuk pembiayaan yang menggunakan sekuritisasi dan instrumen keuangan kompleks untuk membagi risiko dan meningkatkan likuiditas aset. Ini memungkinkan perusahaan dan institusi keuangan mendapatkan modal dengan mengemas berbagai jenis aset menjadi produk investasi yang dapat diperdagangkan.
“Ini luar biasa bagi saya,” kata Lesley Goldwasser, mitra pengelola di GreensLedge, bank investasi butik yang berfokus pada kredit terstruktur. “Saya menyaksikan ini dengan penuh keheranan.”
Penerbitan baru di AS dari beberapa jenis kredit terstruktur yang paling populer mencapai rekor tertinggi pada 2024 dan diperkirakan akan melampaui angka tersebut tahun ini, menurut S&P Global. Sekuritas berbasis aset baru berjumlah $335 miliar tahun lalu. Obligasi pinjaman yang dijamin (CLO), atau kumpulan utang korporasi, naik menjadi $201 miliar, juga mencapai rekor sepanjang masa.
Acara minggu ini memiliki lebih dari tiga kali lipat jumlah peserta dibandingkan Forum Ekonomi Dunia di Davos awal tahun ini, dan hampir dua kali lipat dari Konferensi Global Milken Institute di Beverly Hills Mei lalu. Ini adalah konferensi Vegas yang terkenal karena digambarkan dalam film Hollywood The Big Short tahun 2015.
Pada awal 2000-an, orang Amerika—bahkan mereka yang memiliki skor kredit buruk—membeli rumah dalam jumlah besar dan mendapatkan hipotek dari bank dengan fitur seperti tanpa uang muka. Bank kemudian mengemas pinjaman tersebut dan menjualnya ke investor, yang mempertaruhkan bahwa pemilik rumah tidak akan gagal bayar. Namun, mesin keuangan yang menopang boom ini runtuh ketika harga real estat jatuh dan pasar kredit membeku, menyebabkan kejatuhan perusahaan Wall Street seperti Lehman Brothers. Bank-bank lain mendapat bailout dari pemerintah.
Kini, orang-orang yang sama kembali ke Vegas, tetapi dengan skala yang lebih besar.
Felix Zhang, 35 tahun, yang pada 2008 masih mahasiswa tahun kedua di Harvard, kini adalah mitra senior di Ares Management yang dikirim ke konferensi bersama tim beranggotakan 20 orang.
Dahulu, ia dan dua rekannya datang ke Vegas untuk mencari mitra bisnis. Namun, pada 2019, setelah Ares dan pengelola dana lainnya membiayai kesepakatan besar yang didukung oleh aset seperti sewa mobil dan pesawat, mereka mulai menarik perhatian lebih besar.
“Menyenangkan tidak perlu lagi menjelaskan kepada orang-orang apa yang saya lakukan,” kata Zhang.
Minggu lalu, Zhang, dengan kaus kaki hijau dan sepatu Gucci, mengatur pertemuan dari salah satu suite langit Aria. Serangkaian peminjam, investor, bankir, dan pengacara datang mengunjunginya. Ares bahkan memesan burger dari In-N-Out untuk mengisi jeda antara pertemuan.
Firma hukum, perusahaan perangkat lunak dan data, penyedia layanan, serta bank menengah menyewa stan di aula pameran sebesar hanggar pesawat. Mereka membagikan pengisi daya ponsel, Rubik’s Cube, sikat pakaian, dan barang gratis lainnya, berharap menarik perhatian manajer investasi bernilai miliaran dolar yang berjalan di antara pertemuan.
Antrian terpanjang terbentuk di stan yang menawarkan simulator golf virtual, pijatan, dan kesempatan untuk berpelukan dengan anjing terapi.
Jason Pan, analis di PGIM (divisi investasi Prudential Financial), berbicara dalam panel tentang obligasi ABS pusat data. Sesi ini begitu ramai hingga banyak peserta duduk di lantai.
Investor besar saat ini ingin membeli sekuritas jenis ini karena dianggap relatif aman dan memberikan hasil lebih tinggi dibanding obligasi pemerintah. Bank sebagian besar hanya bertindak sebagai perantara karena regulasi pasca-2008 membatasi pinjaman mereka. Hal ini membuka jalan bagi perusahaan pengelola dana raksasa seperti KKR, Apollo Global Management, dan Ares Management untuk ikut serta dan memberikan pinjaman dengan modal mereka sendiri.
Goldwasser, yang bekerja di Bear Stearns saat hampir bangkrut pada 2008, mengatakan bahwa bisnis ini kembali karena banyak utang yang disekuritisasi telah menunjukkan kinerja yang baik seiring waktu dan membantu perusahaan kecil mendapatkan pembiayaan lebih murah.
“Ini adalah penyama kedudukan besar dalam dunia keuangan,” katanya.
Chris Flanagan, analis senior sekuritisasi di Bank of America, hadir dalam konferensi ini dengan gaya kasual: mengenakan jeans, kaus hitam, dan jas. Ia baru saja kembali dari perjalanan ski bersama klien yang ingin mendengar pendapatnya tentang pasar.
Penjualan utang sekuritisasi melonjak sejak pandemi Covid-19, ketika The Fed menurunkan suku bunga dan investor mencari investasi baru, katanya. “Semuanya akan berakhir di sini,” ujarnya.
Obligasi yang didukung oleh pusat data dan jaringan serat optik, yang mendukung operasi AI perusahaan, mencapai $4 miliar dalam dua bulan pertama tahun ini—sepertiga dari total penerbitan 2024, menurut Finsight.
Salah satu topik utama dalam konferensi ini adalah gelombang dana investasi yang melakukan kesepakatan sekuritisasi besar secara mandiri.
John Wright, kepala global kredit di Bain Capital, mengingat bahwa setelah krisis 2008, bank berlomba-lomba menjual aset yang dianggap beracun. “Suatu hari, seorang bankir menelepon saya dan bertanya apakah saya mau membeli sekuritas berbasis asetnya dengan harga nol dolar,” katanya.
Namun, Vegas tetaplah Vegas. Menjelang sore, happy hour spontan bermunculan di berbagai tempat, dari stan pameran hingga bar-bar di Aria. Malam harinya, peserta konferensi makan malam di Jean Georges Steakhouse dan Carbone. Kasino Aria masih ramai hingga tengah malam.
Jefferies telah membantu merancang sekitar 180 kesepakatan ABS dan CLO dalam dua tahun terakhir. “Apa yang membuat ini kembali menjadi keren?” tanya Sasan Soleimani, kepala pasar sekuritisasi AS Jefferies. “Ini adalah tempat modal sedang dialokasikan sekarang.”
Kini, dunia structured finance kembali bergeliat, lebih besar dari sebelumnya, dengan para pemain lama dan baru siap mempertaruhkan triliunan dolar dalam ekonomi global yang terus berubah.
