(Vibiznews-Kolom) Survei terbaru McKinsey menunjukkan bahwa investor tidak otomatis menghukum perusahaan yang gagal memenuhi estimasi laba. Yang lebih menentukan adalah apakah kegagalan tersebut menunjukkan melemahnya prospek jangka panjang dan kredibilitas manajemen.
Selama bertahun-tahun, perusahaan publik menghadapi tekanan untuk memenuhi atau melampaui konsensus analis setiap kuartal. Angka laba yang berada sedikit di bawah ekspektasi sering dianggap sebagai ancaman bagi harga saham dan valuasi. Namun, temuan terbaru McKinsey menunjukkan bahwa cara investor membaca hasil keuangan sebenarnya lebih kompleks. Bagi investor yang berorientasi pada nilai intrinsik, satu kali kegagalan memenuhi konsensus tidak dengan sendirinya menjadi alasan untuk menghukum perusahaan. Perhatian mereka lebih tertuju pada apa yang terjadi terhadap prospek bisnis setelah hasil tersebut diumumkan.
Temuan itu berasal dari McKinsey 2026 Global Investor Survey yang melibatkan 112 investor, terutama investor intrinsik dan long-only. Responden berasal dari pasar publik dan privat, dengan ukuran dana yang sebagian besar berkisar antara US$500 juta hingga lebih dari US$5 miliar. Survei dilakukan pada 20 Januari hingga 9 Februari 2026, dengan komposisi geografis yang seimbang antara Amerika Utara dan Eropa.
Miss terhadap konsensus tidak selalu berarti buruk
Hasil survei memperlihatkan adanya perbedaan antara pentingnya memenuhi konsensus dan arti strategis dari konsensus tersebut. Sebanyak 59 persen responden mengatakan memenuhi atau melampaui estimasi laba konsensus merupakan hal penting atau sangat penting. Namun, ketika diminta memilih antara dua pola kinerja dalam jangka panjang, sebanyak 62 persen memilih perusahaan yang sesekali gagal memenuhi konsensus tetapi tetap mampu menciptakan nilai dalam jangka panjang. Hanya 17 persen yang memilih perusahaan yang secara konsisten memenuhi konsensus.
Temuan tersebut menunjukkan bahwa investor tetap memperhatikan angka konsensus, tetapi tidak menjadikannya sebagai tujuan akhir. Konsensus lebih berfungsi sebagai salah satu indikator untuk menilai apakah perusahaan menjalankan strategi dan mengelola ekspektasi secara kredibel.
Perbedaan persepsi bahkan semakin jelas ketika perusahaan secara konsisten melampaui atau gagal memenuhi estimasi. Hanya 49 persen responden yang menganggap perusahaan yang secara konsisten mengalahkan konsensus sebagai sinyal positif mengenai kinerja fundamental. Sebanyak 22 persen justru melihatnya sebagai kemungkinan adanya panduan yang terlalu konservatif, sementara 28 persen mengatakan maknanya bergantung pada konteks dan kualitas guidance perusahaan.
Sebaliknya, sebanyak 73 persen responden melihat kegagalan konsisten memenuhi konsensus sebagai sinyal negatif, termasuk kemungkinan persoalan transparansi atau kontrol terhadap bisnis. Dengan demikian, pasar tidak hanya membaca apakah perusahaan menang atau kalah terhadap angka konsensus. Investor juga membaca pola tersebut sebagai cerminan kredibilitas manajemen.
McKinsey juga menyoroti hasil penelitian mengenai hubungan antara miss terhadap konsensus dan pergerakan harga saham. Harga saham cenderung mengalami penurunan setelah perusahaan gagal memenuhi estimasi apabila analis kemudian menurunkan proyeksi untuk tahun fiskal berikutnya dan tahun setelahnya. Artinya, masalah sebenarnya muncul ketika miss tersebut dianggap sebagai tanda memburuknya prospek jangka panjang.
Sebaliknya, apabila estimasi untuk tahun-tahun berikutnya tetap stabil atau bahkan meningkat, dampak terhadap harga saham dapat netral hingga positif. Dalam sekitar 40 persen kasus ketika perusahaan gagal memenuhi konsensus, harga saham justru meningkat. Hal tersebut menunjukkan bahwa investor lebih tertarik pada informasi yang terkandung di balik sebuah miss daripada miss itu sendiri.
Kondisinya berbeda apabila miss terjadi berulang kali. Kegagalan satu periode dapat dianggap sebagai bagian dari dinamika bisnis. Namun, serangkaian kegagalan dapat menimbulkan pertanyaan mengenai kemampuan manajemen dalam menjalankan strategi dan mengendalikan operasional. Ketika kinerja yang lebih rendah mulai mendorong penurunan estimasi jangka panjang, dampaknya terhadap valuasi menjadi lebih serius.
Investor semakin mengurangi ketergantungan pada analis
Perubahan cara investor menilai perusahaan juga terlihat dari sumber informasi yang mereka gunakan. Laporan kuartalan dan tahunan masih menjadi salah satu sumber terpenting. Sebanyak 71 persen responden memasukkannya dalam tiga sumber utama informasi untuk proses investasi dan due diligence. Laporan analis berada pada angka 54 persen, sedangkan regulatory filings mencapai 48 persen.
Namun, posisi riset sell-side mengalami perubahan. Hanya 13 persen responden yang menganggap riset sell-side sangat penting dalam pengambilan keputusan investasi, dan tidak ada responden yang menganggapnya kritis. Dalam lima tahun terakhir, 33 persen investor mengatakan ketergantungan mereka terhadap riset sell-side menurun. Hanya 6 persen yang mengatakan ketergantungan tersebut meningkat.
Perubahan ini tidak berarti investor berhenti menggunakan riset analis. Sebaliknya, mereka tampaknya semakin banyak menggabungkan berbagai sumber informasi dan melakukan analisis secara mandiri. Perkembangan teknologi membuat kemampuan tersebut semakin besar.
AI mengubah cara investor membaca laporan
Salah satu temuan paling penting dalam survei McKinsey adalah meningkatnya penggunaan generative AI dalam proses due diligence. Sebanyak 47 persen investor mengatakan mereka menggunakan perangkat generative AI secara sering atau konsisten. Jika mereka yang menggunakannya sesekali turut dihitung, sebanyak 81 persen responden telah menggunakan teknologi tersebut setidaknya sesekali. Hanya 4 persen yang mengatakan tidak memiliki rencana untuk menggunakannya.
AI memungkinkan investor melakukan pekerjaan yang sebelumnya membutuhkan waktu jauh lebih lama. Sistem dapat membantu membandingkan laporan antarperiode, mengidentifikasi perubahan definisi, memeriksa konsistensi indikator kinerja, serta membandingkan informasi perusahaan dengan perusahaan lain.
Perubahan ini membawa konsekuensi bagi perusahaan. Kesalahan atau inkonsistensi yang sebelumnya mungkin hanya ditemukan oleh analis yang sangat teliti kini dapat ditemukan secara sistematis. Perbedaan dalam definisi segmen, perubahan label KPI, atau angka yang tidak konsisten antar dokumen dapat lebih cepat menjadi perhatian investor.
Karena itu, kualitas keterbukaan informasi tidak lagi hanya ditentukan oleh seberapa banyak informasi yang disampaikan. Konsistensi dan keterhubungan antar informasi menjadi sama pentingnya. Perusahaan perlu memastikan bahwa definisi segmen, indikator kinerja, dan periode pelaporan digunakan secara konsisten dalam laporan keuangan, earnings release, presentasi investor, dan dokumen lainnya.
Earnings call tidak boleh sekadar menjadi presentasi
Perubahan ekspektasi investor juga terlihat dalam cara mereka menginginkan earnings call dilakukan. Sebanyak 89 persen responden memasukkan lebih banyak waktu untuk sesi tanya jawab sebagai salah satu dari tiga perbaikan utama yang mereka inginkan. Sebanyak 81 persen menginginkan lebih banyak eksekutif perusahaan hadir, sementara 68 persen menginginkan jeda waktu lebih panjang antara distribusi data dan pelaksanaan earnings call.
Investor tidak menginginkan semakin banyak waktu untuk presentasi yang sudah dipersiapkan. Mereka ingin kesempatan lebih besar untuk menguji angka dan memahami keputusan manajemen secara langsung. Dalam konteks tersebut, earnings call menjadi forum untuk menguji kredibilitas, bukan sekadar sarana membacakan kembali informasi yang sudah tersedia dalam laporan.
Kedalaman materi menjadi faktor yang paling menentukan kualitas earnings call. Sebanyak 86 persen responden menyebut materi yang dibagikan, termasuk detail dan angka, sebagai salah satu dari tiga faktor utama yang membedakan earnings call yang baik. Format berada pada angka 60 persen, pembicara 56 persen, struktur 55 persen, dan percakapan lanjutan satu lawan satu 41 persen.
Temuan tersebut menunjukkan bahwa investor menghargai transparansi dan substansi. Presentasi yang semakin panjang tidak otomatis menghasilkan komunikasi yang lebih baik. Yang lebih penting adalah apakah investor memperoleh informasi yang cukup untuk memahami kinerja dan menilai arah perusahaan.
Investor menuntut informasi berdasarkan segmen
Kebutuhan informasi yang lebih dalam terlihat sangat jelas pada perusahaan dengan banyak lini bisnis. Sebanyak 73 persen investor menginginkan analisis manajemen berdasarkan segmen bisnis. Sebanyak 53 persen menginginkan laporan operasional setiap segmen dengan rekonsiliasi yang jelas terhadap laporan konsolidasian.
Kebutuhan terhadap informasi ke depan juga cukup tinggi. Sebanyak 49 persen responden menginginkan target pertumbuhan operasional jangka menengah hingga panjang untuk setiap segmen. Sebanyak 43 persen menginginkan panduan mengenai kebutuhan modal setiap segmen. Hanya sekitar seperempat responden yang merasa pengungkapan standar IFRS sudah mencukupi.
Kebutuhan tersebut berkaitan dengan bagaimana investor membangun model investasi. Investor ingin mengetahui bisnis mana yang menghasilkan pertumbuhan, mana yang menyerap modal, dan apakah manajemen mengalokasikan sumber daya secara efektif. Ketika perusahaan hanya menyajikan angka konsolidasian, investor harus melakukan estimasi sendiri terhadap masing-masing bisnis.
Situasi tersebut dapat membuat bagian perusahaan yang informasinya terbatas mendapatkan penilaian lebih rendah. Investor cenderung memberikan diskon terhadap sesuatu yang sulit diverifikasi. Karena itu, transparansi segmental bukan hanya persoalan keterbukaan informasi, tetapi juga dapat memengaruhi bagaimana investor memahami nilai perusahaan secara keseluruhan.
Komunikasi investor harus berorientasi jangka panjang
Berdasarkan temuan survei tersebut, McKinsey menyarankan perusahaan mengubah cara mereka memandang hasil konsensus. Perusahaan tidak perlu melakukan segala cara untuk menghindari satu kali miss apabila langkah tersebut justru merusak fundamental bisnis. Fokus seharusnya diarahkan pada kemampuan menjelaskan tesis jangka panjang dan perkembangan perusahaan terhadap target tersebut.
Perusahaan dapat menetapkan sasaran jangka menengah yang lebih konkret, misalnya kisaran pertumbuhan pendapatan selama tiga hingga lima tahun, arah margin, dan target pengembalian atas modal. Dengan demikian, investor memiliki kerangka untuk menilai perkembangan perusahaan dari waktu ke waktu, bukan hanya berdasarkan satu laporan kuartalan.
Pengelolaan ekspektasi juga menjadi penting. Jika perusahaan mulai menghadapi tekanan terhadap pendapatan atau margin, manajemen sebaiknya menyampaikan potensi dampaknya lebih awal dengan estimasi yang terukur. Investor cenderung lebih dapat menerima berita buruk ketika manajemen menunjukkan bahwa mereka memahami masalah dan memiliki rencana untuk mengatasinya.
Selain itu, perusahaan perlu membangun rekam jejak melalui komitmen yang dapat diukur. Pernyataan bahwa margin akan meningkat atau pertumbuhan akan membaik tidak memberikan banyak informasi apabila tidak disertai target yang jelas. Target konkret memungkinkan investor mengukur apakah manajemen benar-benar menjalankan apa yang telah dijanjikan.
Era baru hubungan perusahaan dan investor
Survei McKinsey memperlihatkan bahwa hubungan antara perusahaan dan investor sedang mengalami perubahan. Investor tidak berhenti memperhatikan laba, tetapi semakin melihat angka tersebut dalam konteks yang lebih luas. Mereka ingin memahami strategi, prospek jangka panjang, kualitas alokasi modal, serta kredibilitas manajemen.
Perkembangan AI semakin memperkuat perubahan tersebut. Investor memiliki kemampuan lebih besar untuk membaca, membandingkan, dan menguji informasi perusahaan secara mandiri. Karena itu, perusahaan tidak cukup hanya memberikan informasi yang memenuhi persyaratan minimum. Mereka perlu memastikan bahwa seluruh informasi yang dipublikasikan konsisten, detail, dan dapat digunakan investor untuk membangun penilaian independen.
Pada akhirnya, konsensus tetap penting karena menjadi bagian dari ekspektasi pasar. Namun, bagi investor jangka panjang, persoalan yang lebih besar adalah apakah perusahaan mampu menciptakan nilai secara berkelanjutan. Satu kali gagal memenuhi estimasi belum tentu menjadi masalah jika prospek bisnis tetap kuat. Sebaliknya, perusahaan yang terus memenuhi konsensus pun dapat kehilangan kepercayaan apabila investor mulai meragukan kualitas informasi dan arah strateginya.
Temuan McKinsey tersebut memberikan pesan penting bagi perusahaan publik: jangan membangun strategi hanya untuk memenangkan satu kuartal. Kredibilitas dibangun melalui target yang jelas, keterbukaan terhadap risiko, data yang lebih mendalam, komunikasi yang interaktif, dan konsistensi antara apa yang dikatakan manajemen dengan apa yang kemudian terjadi dalam kinerja perusahaan. Di tengah perubahan teknologi dan meningkatnya kemampuan investor menganalisis informasi, kualitas komunikasi investor semakin menjadi bagian dari kualitas bisnis itu sendiri.
